股市的杠杆是什么意思
证券时报记者 王军
随着2026年再融资新规优化后落地，叠加存量可转债集中退出形成的市场供给缺口，A股可转债市场迎来密集发行窗口期，一级市场供给节奏明显加快。
Wind数据显示，以发行公告日为统计口径，2026年以来有45只可转债公开发行，发行数量较去年同期实现翻倍增长；累计发行募资规模达558.16亿元，同比增幅显著。
当前可转债市场储备预案充足、监管审核效率持续提升、企业融资意愿持续回暖，多重积极因素形成共振效应，年内可转债整体发行规模有望迎来阶段性突破。但由于存量老券集中退出，市场整体缩量格局尚未发生根本改变，转债市场供需紧平衡态势延续。
发行提速
近期可转债迎来密集发行窗口期。7月28日，特宝转债开启网上申购，紧接着7月29日、7月30日可转债发行节奏加快，日均可转债申购可达2只。
Wind数据显示，今年以来A股有45只可转债公开发行，其中6月以来新发数量达30只，占全年发行总量的66.67%，短短两个月便成为年内发行主力。
从发行人结构来看，可转债市场产业属性持续优化，具有科创属性的企业逐步成为发行主力军。今年以来，共有26只可转债的发行主体来自创业板、科创板，占全部新发转债的57.78%。
从发行体量来看，6月、7月单月发行规模均突破200亿元，维持高位放量格局。其中，中科曙光落地的80亿元可转债项目，为年内单笔发行规模之最。据公司公告，中科曙光通过发行可转债募集的80亿元资金，将全部投向人工智能算力基础设施领域，包括面向人工智能的先进算力集群系统项目、下一代高性能AI训推一体机项目、国产化先进存储系统项目等。
对于可转债新券放量的原因，兴业证券分析师田乐蒙认为，季节性因素驱动近期转债发行热度回升。根据证监会发布的《证券发行与承销管理办法》，在利润分配方案正式实施之前，发行人不得启动转债发行，且在发行期间原则上要避免股本变化。如果上市公司在5月之前未遇到合适的发行时机，则需等到权益分派实施之后才可进行转债发行。因此，6—7月，新券通常会迎来集中供给。
充足的项目储备为可转债市场扩容提供了增量支持。Wind数据显示，截至目前，市场中有上百只可转债项目正在排队推进发行进程。具体来看，接近30只可转债发行方案的发行进度处于获证监会注册批复或通过上市委审核的阶段，距离正式发行仅一步之遥；其余储备项目则分别处于不同推进阶段，涵盖交易所受理问询、股东大会通过及董事会预案阶段。
审批通道的显著畅通也是本轮转债发行提速的重要信号。据田乐蒙观察，转债预案从交易所受理到通过大约需要两到三个月，而从交易所通过到同意注册的平均交易日天数约需一个月时间，近期平均耗时有所缩短。
新券受追捧
伴随密集发行潮来袭，在市场转债配置需求持续火热的背景下，近期上市的新转债备受资金追捧。
Wind数据显示，今年以来上市的36只可转债中，有24只品种上市首日收盘涨幅达到57.30%，占比高达66.67%，新券上市整体表现亮眼。不只首日表现优异，年内多只可转债上市后走出翻倍行情，盛德转债、珂玛转债、三江转债等上市后最高价较发行价涨幅均超100%，为投资者带来丰厚的超额收益。
对于新券上市普遍实现较高收益的原因，中信建投分析师曾羽认为，新券上市初期活跃交易的流通盘较小，供需失衡下价格容易有较高的波动。另外，新券发行半年后进入转股期，发行半年内新券无强赎风险，为新券上市初期的高溢价率形成进一步的支持。
值得一提的是，可转债ETF、固收+产品规模的不断扩大，也为可转债资产带来持续的配置力量。Wind数据显示，截至7月27日，可转债ETF的规模达到768.92亿元，较年初增加了150亿元以上。
转债市场整体估值持续处于高位，也为新上市个券的定价锚定提供了参考。数据显示，截至目前，转债市场的转股溢价率中位数约为60%，部分转债的溢价率甚至长期处于100%以上。
曾羽表示，在次新转债估值整体大幅提升的背景下，新上市转债的价格空间随之提高。发行90天内的次新转债，相对于全部转债的估值溢价一度提升至30个百分点。
紧平衡或延续
尽管当前可转债一级市场发行大幅提速，新券供给持续增加，但受存量转债集中退出影响，转债市场整体供需失衡的格局并未逆转。
Wind数据显示，截至目前，年内已完成兑付并从交易所摘牌的可转债共计113只，按发行份额口径计算，对应的总规模达1242.06亿元，无论退出数量还是退出体量，均已明显超过同期新发行的可转债。
在此背景下，可转债市场的最新存量规模已降至5000亿元左右，较年初缩水超600亿元。曾羽表示，今年以来可转债发行规模有所改善，但与需求增量仍有数量级的差距，后续发行是否能够持续放量仍需进一步观察。
存量规模下降的同时，转债资产平均剩余期限也在缩短。曾羽表示，目前转债的择券空间已经大幅压缩，包括传统的低价、双低等策略，也包括一些量化策略。与此同时，市场对于新发上市且流动性较好的转债给予更多的关注。
华泰证券分析师张继强指出股市的杠杆是什么意思，未来一年转债存量仍将下行，供求不平衡的问题难以根本解决。供求持续失衡则意味着转债估值难以快速回落至相对舒适的区域，更多呈现高位震荡格局。
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